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行業動態

需防經濟“倒春寒”
[2013/3/12 8:43:59]

??? 出乎預料,匯豐銀行日前公布的2月匯豐中國制造業采購經理人指數(PMI)初值為50.4,逼近50的枯榮線。這是匯豐PMI連續上漲4個月之后首次出現回落,但仍處于50的枯榮線上方。本來在經濟復蘇階段該指數出現波動是正常的,但回落幅度之大又不得不讓投資者對中國未來經濟不確定性增加幾分擔憂,對經濟“倒春寒”不得不增加一絲警惕。正在反彈中的股市也因此出現了100多點的大幅回調,上周二還跌破了2300點。

??? 盡管有經濟學者認為:匯豐PMI數據的回落表明我國制造業擴張幅度有所減緩,但這主要是由于季節性反復,尤其是美國量化寬松的QE不再推出導致市場預期發生變化。同時,央行信貸的收緊并沒有讓經濟出現“倒春寒”,投資者不必過于擔心。

??? 雖然,我們必須承認的確有上述因素,但還需看到除季節性效應外,2月PMI指數的回落意味著經濟復蘇的基礎仍不牢靠,內需刺激未見成效,過去半年依靠政府在投資鏈條上用猛藥增加新訂單的方式拉動需求的模式沒有根本改變。2月匯豐PMI新訂單指數大幅回落2.5個百分點,特別是新出口訂單指數再次回落至枯榮線下為49.8,說明依靠內需復蘇的經濟還弱不禁風,稍遇寒流就會感冒。

??? 首先,外貿需求減少是PMI指數下滑的最重要因素,美國量化寬松政策的叫停導致了市場對于未來經濟復蘇的前景產生了擔憂,“中國最大的貿易伙伴之一美國國內需求降溫,2月份出口訂單下降以及1月進出口數據未及預期都充分表明了這一點”。

??? 其次,美國QE政策的打住也影響了國際市場對大宗商品價格上漲的預期,導致部分廠商囤貨需求下降。從去年10月開始的PMI指數連續上漲,既有實體經濟需求復蘇的拉動,也有美國寬松政策推動的國際大宗商品價格上漲預期,從而形成的囤貨效應在起作用,現在這種預期突然發生了改變,是導致PMI指數下滑的第二個國際因素。

??? 再次,產能過剩去庫存化緩慢。中國過去的高速增長,過度依賴投資和房地產、制造業等傳統的產業。由于競爭性行業稅收和成本在持續上升,開始擠壓非國有和中小企業,這也導致總供給下降以及需求不足。大量的競爭性行業,無法控制的成本不斷上升,經濟集中到高附加值的國有壟斷行業,壓制了中小企業和民營企業的生存空間。集中了大量民營中小企業的工業領域,產能過剩非常嚴重,由于沒有新產品開發的資金支持,企業經營困難,并且隨著工業領域產能過剩向上游的傳導,比如鋼鐵業的產能過剩,也會讓基礎建設的產能過剩的矛盾凸顯出來。從2012年上市公司已經公布的78家公司年報來看:在78家公司中,實現凈利增長的有45家,在33家業績負增長的公司中,業績降幅超過1000%的有兩家,它們是新疆天宏和*ST朝華,降幅分別為1115.28%和1101.82%。總體來看,近四成上市公司2012年業績出現滑坡虧損,且鋼鐵業、制造業、中小企業等業績下滑尤為突出。

??? 總體判斷,目前經濟應仍處于緩慢復蘇中,經濟復蘇的動能已經有所減弱,而新的政策形勢尚不明朗,因此,“倒春寒”過去后,還需要密切關注全國兩會前后的政策走向。我們期待兩會春風吹走“倒春寒”,使PMI回升,讓本輪經濟復蘇的有一個繁花似錦的前景。

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